1.63萬億元、年增約三成：銀行二永債這波放量，帳要從贖回到期那欄算起

2026年10月10日，財聯社引述上海證券報報導，今年前三季度商業銀行二級資本債與永續債（合稱二永債）合計發行規模約1.63萬億元人民幣，較去年同期成長約30%。這則數據的重點不在發行本身，而在它同時反映了兩筆帳：一筆是存量債券到期後的贖回接續，一筆是信貸投放消耗資本後的補充需求。

結構拆解：二永債在銀行資產負債表上的位置

二級資本債與永續債是商業銀行補充附屬資本與其他一級資本的工具。相對於普通股融資，這兩類工具不稀釋股東權益、發行程序較快，長期以來是中型以上銀行資本管理的主力的債券渠道。它們通常設有贖回條款，到期後若不接續發行，銀行的資本適足率會直接被侵蝕，因此到期規模本身就構成剛性的再融資需求。

本輪放量的驅動結構，據上證報的梳理有兩條線。其一是存量二永債進入贖回高峯，舊券到期後需要新券接續，發行量先反映的是「還舊」而非「借新擴表」。其二是信貸投放帶來的新增資本消耗，風險加權資產成長需要資本跟上，這部分才是真正意義上的「補血」。

從發行主體看，路徑出現明顯分層。大中型銀行是二永債的發行主力，倚賴債券市場的定價能力與投資人認購基礎；中小銀行則更多走向增資擴股，背後原因是二級市場對中小銀行信用利差的要求較高，發債成本相對不劃算，股權渠道反而成為務實選項。

影響推演：誰受惠、誰承壓

對債券市場而言，供給端的壓力直接。前三季度1.63萬億元的發行量、年增約三成，意味著銀行板塊在信用債供給中的佔比上升，投資人需要在利差與久期上重新定價。大行二永債因信用資質較佳，仍是配置型資金的常態標的；中小銀行若轉向股權融資，債券市場的分化壓力則相對收斂。

對銀行自身，帳要分兩欄記。贖回接續部分屬於資本規模的平移，資本適足率淨變動有限；真正影響經營槓桿的是新增補充部分，它決定了後續信貸擴張的空間。發行成本端，利率環境決定這筆資本的年化代價，若發行利率高於存量被贖回債券的票面利率，接續本身還會產生利息成本上的淨增。

對監管與系統穩定角度，大行靠債、小行靠股的分層，實質上是資本補充能力沿銀行規模梯度分配的結果。資本補充渠道的寬窄，最終會傳導到不同規模銀行的信貸供給能力。

收束判斷

可確認的事實鏈很短：前三季度發行約1.63萬億元、年增約30%、大中型銀行為發行主力、中小銀行多以增資擴股補充資本，來源為上證報的統計與梳理。至於第四季度發行節奏、全年規模能否超越前高、以及淨融資（發行減贖回）的實際資本增量，來源未提供數據，本文不做推測。這波放量目前更接近到期高峯下的剛性接續，疊加溫和的新增需求，而非信貸擴張週期啟動的訊號；兩者的區別，要看淨融資那一欄的數字何時公布。